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央行创设TMLF“定向降息”15BP 明年或多次降准_财经

    [摘要]屈庆认为,TMLF量有多大,取决于银行放不放小微贷款,在目前市场风险偏好非常低的情况下,银行是不会为了15BP成本节约就去多放小微贷款的,那么TMLF的量可能是非常少的。本报记者 辛继召 张奇 深圳 北京报道预期之中,意料之外。在美联储即将公布议息决议的前夜,央行创设一种新的再贷款工具,向金融市场“定向降息”。12月19日晚间,央行公告称,决定创设定向中期借贷便利(简称TMLF),TMLF资金可使用三年,操作利率比MLF利率优惠15个基点,目前为3.15%。由于本次TMLF利率低于MLF利率,此举被市场理解为“定向降息”。“目前MLF利率3.3%,已经跟10年期国债收益率接近,短期资金和长期资金利率趋同限制了长期利率的进一步下行。所以有必要通过适当调降政策操作利率来引导短期资金利率下行。正好临近年末,市场利率也有所抬升,通过此次TMLF的操作,一方面给市场投放流动性,缓解年末的资金紧张,另外还可以引导短期资金成本下行,降低企业融资成本。”交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟称。今年11月以来,随着经济下行压力加大,降息预期持续升温。多数受访者对21世纪经济报道记者表示,公开市场操作利率可以适当调整,但存贷款基准利率调整概率不大。央行当天还宣布,决定再增加再贷款和再贴现额度1000亿元。今年6月和10月,央行已先后两次增加再贷款和再贴现额度1500亿元,以加强精准滴灌、支持扩大对小微和民营企业的信贷投放,今年以来合计增加再贷款和再贴现额度达4000亿元。TMLF规模或不大12月19日,央行有两大动作。当日下午,央行公告称,通过央行公开市场逆回购操作投放流动性600亿元,本周以来已累计投放4000亿元,保持了市场流动性合理充裕,银行体系流动性总量上升,市场利率走势平稳,当日DR007加权平均利率为2.67%,比上日下降2个基点。当日晚间,央行公告称,创设TMLF工具,利率比MLF利率低15个基点。“市场对央行逆回购公告看法不一,是为此前长时间暂停逆回购操作解释,还是为TMLF做铺垫,之前没有放足流动性;或者二者兼而有之。”一位资深银行间人士表示。对于TMLF的规模,市场预期规模不会太大。华泰固收张继强团队认为,TMLF的诸多细节还存在不确定性,规模未必能超预期。央行相关人士在答记者问中提到,大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行,如符合宏观审慎要求、资本较为充足、资产质量健康、获得央行资金后具备进一步增加小微企业民营企业贷款的潜力,可向中国人民银行提出申请。TMLF同样需要抵押品。不难看出,TMLF不是所谓的无限供给,需要满足诸多条件,后续还有待明确,规模未必能超预期。华创证券资产管理总部总经理屈庆认为,TMLF量有多大,取决于银行放不放小微贷款,在目前市场风险偏好非常低的情况下,银行是不会为了15BP成本节约就去多放小微贷款,那么TMLF的量可能是非常少的。央行结构性的定向降息,说明疏通货币政策传导机制才是现在货币政策变化的核心。总量放水的阶段已经过去,现在是结构性、奖励性的放松。未来降息与降准空间“对于降息还是降准,银行都在等待。降息的话,银行会好过一点。”一位银行业内人士表示,“当前银行的融资成本还是太高,需降低MLF利率,提高MLF的流动性,目前看央行已经开始这么做了。”由于MLF仅为一年期,该银行业内人士认为,以降准收回MLF的方式不可持续,MLF的主要目的是为了对冲外汇占款下降的影响,但以前还承担了利率引导的作用,这在目前阶段是不合适的,MLF应该更多承担银行流动性管理的职能。联讯证券首席经济学家李奇霖、联讯证券研究院宏观组钟林楠认为,现有的MLF利率3.3%,相较于公开市场操作和市场短端利率稍显偏高,政策利率曲线过于陡峭,一方面会打击银行与央行开展MLF的意愿,另一方面会阻碍无风险收益率的进一步下滑,不利于降低实体融资成本。TMLF创设后,央行可能会以此代替降准来做定向宽松,降准的预期与可能性降低,收益率曲线会进一步变平。但对市场而言,央行在美联储加息前夜宣布未来将释放长期流动性,仍然超出预期,影响整体偏正面,且由于TMLF利率更低,长端收益率向下的阻力也相对减弱。唐建伟认为,未来仍有继续降准的必要。因为SLF、MLF投放的都是中短期流动性,在净稳定资金比例(NSFR)的监管要求下,限制了商业银行投放低流动性长期贷款的能力。此次TMLF期限一年,通过连续续作可以达到三年,而降准能释放长期资金,同时降准后的资金成本比TMLF低得多。不过本次操作缓解了近期降准的迫切性。预计明年央行仍将有多次降准的可能性。“针对实体经济中的难点、痛点,央行不仅从利率,而且从数量上进行逆周期操作。经济面临压力,货币政策就要适度宽松,以服务实体经济,尤其是民营、小微。本次结构性降息已经开启了货币宽松的道路,未来降准还有很大空间,因为现在准备金率还是较高。”京东数字科技首席经济学家沈建光认为。

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